# 160 年、五代、21 個股東：Hassia 怎麼把「下一代」寫進每一個決定？ > Hassia 1864 年創立，160 年傳到第五代、21 個股東僅限家族內轉讓、未上市。對比 Nestlé、Danone、Gerolsteiner 的治理，看「下一代」邏輯為何難複製。 - Author: Paul Kuo（郭曜郎） - Date: 2026-05-14 - Pillar: 沉思與記憶 / Reflections & Memory - Tags: Hassia 集團, Rosbacher, 家族企業, 德國 Mittelstand, 跨代傳承, 礦泉水治理, Spring Origin - Canonical: https://paulkuo.tw/articles/hassia-next-generation/ - Site index for LLMs: https://paulkuo.tw/llms.txt --- > **🪶 揭露**：本人在台灣以 Spring Origin 品牌協助 Hassia 集團旗下 Rosbacher 進入台灣市場。本文涉及 Hassia 集團與其他全球礦泉水母公司的治理結構對比，事實均引用公開資料。
▶ 聽摘要
AI 合成語音・作者本人聲線克隆
> **TL;DR**：全球礦泉水母公司只有三種結構：跨國上市集團（Nestlé 旗下 Pellegrino、Danone 旗下 Evian）、跨產業家族集團（Bitburger 旗下 Gerolsteiner）、單一家族純粹控股（**Hassia 旗下 Rosbacher**）。Nestlé 2026 年正出售 50% 水款股權給私募基金；Hassia 從 1864 年到 2026 年：21 個股東僅限家族內轉讓、未上市、第五代仍在任。三種治理模式背後是三種時間視野：季報、集團綜效、下一代。 --- ## 1864 年的一個決定 1864 年，Johann Philipp Wilhelm Hinkel 在德國黑森邦 Bad Vilbel 的自家土地上，開挖了第一口礦泉井。 他不是第一個發現 Bad Vilbel 這塊地有礦泉的人。這個小鎮從羅馬時代就以礦泉浴場聞名，1848 年挖鐵路時還挖出一座 2 世紀羅馬別墅與熱水浴場馬賽克（現存於 Kurpark）。Hinkel 做的事是把這些礦泉**裝瓶**：讓井裡的水變成一個可以交易的物件。 他不可能知道：這個決定會延續 160 年。他的兒子 Fritz Hinkel 會在 1900 年把公司註冊為「**Hassia-Mineralbrunnen-Sprudel**」（Hassia 是拉丁文的 Hesse，德國黑森邦的古稱）。他的孫子 Wilhelm 與 Otto Hinkel 會在 1920 年代擴大裝瓶業務。他的曾孫 Günter Hinkel 會在 1964 年接管集團。他的玄孫 Dirk Hinkel 會從 2002 年起接任管理股東，**至今 24 年**。 **今天**，Hassia Mineralquellen 集團仍在 Hinkel 家族脈絡手裡。**21 個股東、依公司章程股權僅限家族內轉讓**。集團至今未上市、未分拆，而旗下的 **Rosbacher** 雖然是 2001 年才加入集團的水款，也跟隨集團走進這個 162 年的家族治理結構之中。 從 1864 到 2026：**五代、162 年、同一個家族脈絡**。 這在全球礦泉水版圖裡，是極少見的事。多少見？讓我們先看一下其他全球水款的母公司現在是什麼結構。 --- ## 模式 A：跨國上市集團的水款，2026 年正在被出售 打開冰箱，最常見的進口礦泉水： - **S.Pellegrino**（義大利氣泡水）：母公司 **Nestlé S.A.**（瑞士跨國上市公司） - **Acqua Panna**（義大利軟水）：母公司 Nestlé - **Perrier**（法國氣泡水）：母公司 Nestlé - **Vittel、Contrex**（法國礦化水）：母公司 Nestlé - **Evian**（法國軟水）：母公司 **Danone S.A.**（法國跨國上市公司） - **Volvic、Badoit**：母公司 Danone 你以為的「品牌」其實是「跨國上市公司的水款事業部」。**這些品牌的命運跟著母公司的資本配置走**。 最近的例子：2024 年 11 月，Nestlé 宣布把整個水款與優質飲料業務剝離為**獨立業務體**（standalone business）。2025 年 1 月正式分離。2025 年 5 月開始尋求外部投資人。**2026 年 1 月，Nestlé 正式啟動 50% 股權的出售流程**，估值約 **€50 億**，Rothschild 擔任財務顧問，進入下一輪競標的私募基金包括 CD&R、KKR、PAI。 也就是說：你今晚倒進玻璃杯的 Pellegrino 或 Acqua Panna，**視這次股權出售的結果，可能會落入新的多數持有者手中**，目前進入下一輪競標的是美國私募基金 CD&R、KKR 與歐洲私募基金 PAI。供應鏈邏輯、品牌策略、長期投資都可能因此重新調整。對你來說，杯子裡的水可能還是同一支，但**背後的決策邏輯可能換了一批人**。 這在跨國上市公司的水款品牌裡，是**正常的事**。資本市場本來就是這樣運作：當水款業務不再是母公司的策略核心，分拆出售就是合理財務決定。 但這個正常，跟「家族 162 年沒換過手」是完全不同等級的時間視野。 --- ## 模式 B：家族集團跨業整併，Gerolsteiner 的中間樣態 第二種模式比較難一眼看出來。 **Gerolsteiner**（德國重要氣泡礦泉水品牌）的股東結構不是 Hassia 那種「單一家族單一產業」，也不是 Nestlé 那種「跨國上市」。它**自 2022 年起由 Bitburger Holding 取得大股東地位**，而 [Bitburger](https://www.bitburger.com/family-brewery/history/) 是德國重要的私有啤酒集團之一（Pilsner 銷量在德國排名第三），由 **Simon 家族**自 1842 年起經營，至今第七代。 所以 Gerolsteiner 仍在**家族手裡**，但不是它自己 1888 年由 Wilhelm Castendyck 創立時的原始家族脈絡，而是另一個跨產業家族集團（Simon 家族）的併購標的。 這種結構在歐洲非常常見：也是**家族企業 vs 跨國上市公司之間的中間型態**。它保留了家族治理的長期視野，但失去了「**一個家族專心做一支水**」的純粹性。決策考量會多一層：集團綜效（啤酒 + 礦泉水的物流、通路、品牌策略）。 **Vichy Catalan**（西班牙氣泡礦泉水）也類似：1890 年由 Modest Furest i Roca 創立，現在屬於 **Premium Mix Group S.L.**（西班牙飲料企業集團）。是家族脈絡的延伸，但不再是創辦家族純粹獨立經營。 這種模式的時間視野比模式 A 長，但比模式 C 短。當集團整體策略需要重新配置資源時，礦泉水這條產線可能會被重新評估、整併、或剝離。 --- ## 模式 C：單一家族純粹控股，Hassia 的稀有樣本 第三種模式才是 Hassia / Rosbacher 所在的位置。 **結構特徵**： - 公司型態：**Hassia Mineralquellen GmbH & Co. KG**（德國有限合夥兩合公司） - **21 個股東**，依公司章程股權僅限家族脈絡內轉讓（**德國 GmbH 法允許這種股權轉讓限制機制，稱為「Vinkulierung」**，是家族企業保護股權不外流的標準工具） - **未上市** - **第五代 Dirk Hinkel** 自 2002 年起任管理股東（**至今 24 年**） - **至今未分拆、未出售給外部投資人** 這在全球礦泉水版圖裡稀少到什麼程度？ 家族企業研究領域有一個經典統計：John Ward 1987 年的著作《Keeping the Family Business Healthy》（基於伊利諾伊州 200 家製造商 1924-1984 的歷史分析）指出：家族企業傳到**第二代生存率 30%、第三代 13%、第四代以上 3%**。 這份研究後來被學界質疑樣本與計算方法（[Family Business Magazine 有完整討論](https://familybusinessmagazine.com/uncategorized/critical-look-survival-statistics/)），更新的研究指出家族企業壽命可能比這數字長。但**作為「跨代傳承非常困難」的長期觀察**，這份 1987 年研究仍是家族企業領域被引用最多的長期數據之一。 Hassia 在第五代仍然在任，意味著它在這個經典統計裡，落在 3% 中再更稀有的子集。 更稀有的是：**它的股權結構至今未稀釋成混合資本**。21 個股東是多，但都是 Hinkel 家族脈絡。沒有外部基金、沒有跨業集團、沒有上市公開發行。 --- ## 對照：東亞家族企業傳承的不同景觀 家族企業在東亞：特別是台灣：有完全不同的命運曲線。 華人世界有句諺語：「**富不過三代**」。資誠（PwC）2025 年的《[全球暨台灣家族企業調查報告](https://www.pwc.tw/zh/publications/topic-report/family-business-survey-2025.html)》也記錄了類似觀察：超過七成台灣家族企業掌門人認為傳承問題迫在眉睫，普遍面臨「**富過四代**」的傳承挑戰。 為什麼東亞家族企業的跨代傳承這麼困難？這篇文章不打算給簡單答案，但研究文獻指出幾個結構性差異： **1. 股權稀釋邏輯不同** [國立中山大學管理學院的家族企業研究](https://www.cm.nsysu.edu.tw/p/404-1024-237175.php?Lang=zh-tw)指出，東亞家族企業常見的繼承模式：第一代 100% 持股 → 第二代妻小均分 → 第三代多房分產：**股權可能逐步稀釋到 1/4、1/20**。當股權分散到一定程度，外部股東或市場派就有機會介入。 Hassia 的反邏輯是：**21 個股東聽起來多，但限定在 Hinkel 家族脈絡內**。前面提過的 Vinkulierung 機制讓這份限制有法律強制力：德國《GmbH 法》明文允許公司章程設置股權轉讓限制，**甚至完全禁止股權轉讓也是被允許的**（[Schlun & Elseven 德國公司法解釋](https://se-legal.de/company-law-advice-germany/company-share-transfer-in-germany/?lang=en)）。 **2. 上市文化不同** 東亞家族企業普遍把「**讓公司上市**」視為事業成就頂點。一旦上市，公司就要回應季報、董事會、外部股東。長期視野自動讓位給短期市值壓力。 Hassia 跟絕大多數德國 Mittelstand 一樣：**不上市是一種選擇，不是失敗**。[Family Business United](https://www.familybusinessunited.com/post/how-germany-s-family-firms-power-the-mittelstand) 對德國 Mittelstand 的觀察可以這樣 paraphrase：上市公司答案在季報，Mittelstand 答案在下一代：決策是為了讓事業留給下一代繼承，而不是衝下個季度的盈餘。 **3. 接班文化不同** 東亞家族企業的接班常糾結在「**傳賢還是傳子**」「**讓專業經理人還是讓家人**」之間。德國 Mittelstand 比較常見的做法是：家族成員從基層進公司、學技術、學業務，到某個年齡接班。Hinkel 家族第四代到第五代的接棒（Günter Hinkel 1964 接管 → Dirk Hinkel 2002 起與父親共同經營）是這個模式的具體例子。 這些差異不代表東亞家族企業「比較差」，而是不同制度環境、不同股權文化、不同資本市場壓力下的不同演化路徑。但結果差距非常具體：**Hassia 五代仍由 Hinkel 家族脈絡掌舵**、**Pellegrino 換過幾次母公司、現在又面臨股權出售**、**多數百年華人家族企業沒能撐到第三代**。 --- ## 為什麼這個差別在你的餐桌上重要？ 回到一個具體場景：今晚你在餐桌上要倒一杯氣泡水。 如果是 Pellegrino：你倒的是 Nestlé 集團一個正在剝離出售的子事業的產品。它的水源、品牌承諾、永續實踐不會立刻改變，但**視這次股權出售流程的結果，未來背後的決策者可能是現任競標中的某一家私募基金**。 如果是 Evian：你倒的是 Danone 集團一個跨國上市公司的子品牌。它的長期投資要回應股東報酬期待，永續實踐要服務集團整體 ESG 評等。 如果是 Gerolsteiner：你倒的是 Bitburger 啤酒集團家族控股下的子事業。長期視野存在，但要在啤酒、礦泉水、其他事業之間做策略取捨。 如果是 **Rosbacher**：你倒的是 Hinkel 家族第五代仍在管理、21 個家族股東的單一家族集團做出的水。可以查到的具體承諾包括：100% 水力綠電（自 2015 年 1 月起）、Bad Vilbel 廠 climate-neutral（自 2020 年 6 月起）、ZNU 永續經營認證（2026 年 1 月起 TÜV Rheinland 驗證）。這些決策都是「**較貴、較費工**」的選項，需要願意投資較長回收期的治理結構才容易做出。 這就是 Spring Origin 把 **Rosbacher 750mL 玻璃瓶** 設定為**台灣餐桌主打品項**的核心邏輯之一：不是因為它最便宜、不是因為它最貴、不是因為它是最有名的歐洲水。是因為**它背後的治理模式跟絕大多數全球水款不一樣**：你買的是一支水，但同時也在選一個你想支持的治理結構。 --- ## 「下一代」的雙關意義 我們前面四篇水系列文章談過：德國礦泉水的歷史、礦物質科學、餐桌搭配、鋰元素跟神經健康。第五篇談過一支 Rosbacher 750mL 玻璃瓶從 Bad Vilbel 到台灣餐桌的 8 站旅程。 這一篇是**這條論述弧的最後一篇**：關於這支水背後的人。 **「下一代」** 在 Hassia 這個故事裡有雙重意義： - 一個是**家族傳承的下一代**：從 1864 年 Johann Philipp Wilhelm 開挖第一口井，到 2002 年第五代 Dirk Hinkel 接任管理股東，到未來家族脈絡裡會接棒的下一個世代 - 一個是**永續責任的下一代**：climate-neutral、Mehrweg、ZNU 認證、100% 綠電都是替未來世代留下還能用的東西 這兩個「下一代」其實是同一個邏輯的延伸：**當你的決策對象不只是這個季度的盈餘、而是要把事業留給下一代繼承時，永續就不是行銷詞，是不得不認真考慮的事**。因為你今天偷工減料的代價，會由家族的下一代付。 這就是 Mittelstand 的安靜力量。它不必每季回應外部股東，可以投資較長回收期的項目；它的股權限制在家族內，外部資本市場壓力不會打斷跨代的判斷。 而當你在餐桌上倒一杯 Rosbacher，你其實是在分享這份安靜力量的一小角。 --- ## 收尾：你選的不只是水 寫完五篇礦泉水系列，我想留下的訊息很簡單： **你買的礦泉水，背後是一個治理模式。** 跨國上市集團能做出好水。家族集團也能。單一家族純粹控股的 Mittelstand 也能。三種都有它們的價值、都有它們的限制。 但當你想清楚這三種模式對應到三種完全不同的時間視野時：**你可以選你想支持的那一種**。 我選了 Hassia：選的不只是水質、不只是德國法律保護下的天然礦泉水認證、不只是 climate-neutral 廠房：是**一個會把「下一代繼承」寫進今天決策的家族**。 這在當代資本市場越來越短視的氣氛裡，是一件越來越稀有的事。 > 餐桌上倒下的那杯水， > 是 162 年前一個叫 Johann Philipp Wilhelm 的人開挖那口井的決定， > 走到你眼前的第 162 個版本。 下次你看到 Rosbacher 玻璃瓶：記得，你也在這個 162 年的故事裡。 --- ## 註腳・資料來源 ### Hassia 集團與家族治理 - [Hassia Mineralquellen — Wikipedia DE](https://de.wikipedia.org/wiki/Hassia_Mineralquellen)：21 股東、家族內轉讓、五代時序 - [Hassia International — Company History](https://www.hassiagroup.com/company/history)：Hinkel 家族五代接棒時序 - [Hassia Gruppe 官網](https://www.hassia.com/)：治理結構、永續實踐 - [Familienunternehmen HassiaGruppe stellt sich neu auf](https://www.about-drinks.com/familienunternehmen-hassiagruppe-stellt-sich-neu-auf/)：集團重組與 Dirk Hinkel 任期 ### Nestlé 水款業務分拆與出售 - [Bloomberg: Nestle Begins Water Unit Sale 2026/1/22](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-22/nestle-begins-water-unit-sale-banks-prep-up-to-3-billion-debt)：50% 股權出售、私募基金競標 - [Beverage Daily: Nestlé to spin off water brands 2024/11/19](https://www.beveragedaily.com/Article/2024/11/19/Nestle-to-spin-off-water-brands-into-a-standalone-business/)：2024/11 宣布分拆 - [Just Drinks: Nestlé moves ahead with water stake sale](https://www.just-drinks.com/news/nestle-moves-ahead-with-water-stake-sale/)：出售進度 ### 其他歐洲水款母公司結構 - [S.Pellegrino — Wikipedia](https://en.wikipedia.org/wiki/S.Pellegrino)：Nestlé 旗下 - [Acqua Panna — Wikipedia](https://en.wikipedia.org/wiki/Acqua_Panna)：Nestlé 旗下 - [Evian / Danone 1970 acquisition history](https://en.wikipedia.org/wiki/Evian)：Danone 1970 起持有 - [Gerolsteiner Brunnen — Wikipedia EN](https://en.wikipedia.org/wiki/Gerolsteiner_Brunnen)：2022 起 Bitburger Holding 大股東 - [Vichy Catalán — Wikipedia EN](https://en.wikipedia.org/wiki/Vichy_Catal%C3%A1n)：屬 Premium Mix Group S.L. ### 家族企業跨代研究 - [Ward, J.L. (1987) Keeping the Family Business Healthy. Kellogg School of Management](https://kellogg.northwestern.edu/faculty/research/researchdetail?guid=26e2a175-00d6-460e-a4f0-f8cb5b8d721b)：伊州 200 家樣本、30/13/3% 跨代衰減統計 - [Family Business Magazine — A critical look at survival statistics](https://familybusinessmagazine.com/uncategorized/critical-look-survival-statistics/)：對 30/13/3% 統計的學界 critique - [INSEAD Knowledge — Family Firm Longevity](https://knowledge.insead.edu/entrepreneurship/new-perspective-longevity-and-success-family-firms)：家族企業長壽性新觀點 ### 台灣家族企業傳承 - [PwC Taiwan — 2025 全球暨台灣家族企業調查報告](https://www.pwc.tw/zh/publications/topic-report/family-business-survey-2025.html)：傳承迫切性 - [PwC Taiwan — 2020 臺灣家族企業傳承白皮書](https://www.pwc.tw/zh/publications/topic-family-business/2020-taiwan-family-business.html) - [國立中山大學管理學院 — 富不過三代](https://www.cm.nsysu.edu.tw/p/404-1024-237175.php?Lang=zh-tw)：華人家族企業跨代研究 ### Mittelstand 治理哲學 - [Family Business United — How Germany's Family Firms Power The Mittelstand](https://www.familybusinessunited.com/post/how-germany-s-family-firms-power-the-mittelstand)：「回應下一代」金句出處 - [Wikipedia — Mittelstand](https://en.wikipedia.org/wiki/Mittelstand)：Mittelstand 定義與規模 --- ## 系列收尾 這是 paulkuo.tw 礦泉水文化系列的第六篇，也是這條論述弧的收尾： 1. [文化篇：為什麼歐洲人花錢喝高礦化度水](/articles/why-germans-take-water-seriously/) 2. [科學篇：標籤上的礦物數字怎麼讀](/articles/how-to-read-mineral-water-labels/) 3. [餐桌篇：為什麼歐洲餐廳的水單比咖啡單還長？](/articles/why-european-restaurants-have-water-menus/) 4. [身體篇：鋰研究與歐洲療癒水傳統](/articles/why-lithium-in-european-mineral-water/) 5. [物件篇：一支 Rosbacher 玻璃瓶的 2,000 年旅程](/articles/rosbacher-glass-journey/) 6. **家族篇：本篇** — Hassia 怎麼把「下一代」寫進每一個決定？ 下一條論述弧會切換到不同主題。但這六篇對水款的系統理解：文化、化學、餐桌、身體、物件、家族：會留在這裡，作為任何想認真了解「**一支水背後是什麼**」的讀者的入口。