# 敬畏未知的狂潮：金融海啸十年的市场启示 > 2017年，金融海啸过去了将近十年，台股来到五年新高，美股道琼突破23,000点，全球市场一片乐观。但推升市场的到底是实质经济复苏，还是全球央行狂印钞票制造的游资潮？这个问题没有标准答案，而「没有标准答案」本身就是最重要的启示。市场不是物理系统，它不遵守牛顿定律。面对资本狂潮与复杂的经济系统，我们唯一能抱持的，是对未知的谦卑。 - Author: Paul Kuo（郭曜郎） - Date: 2017-10-31 - Pillar: 沉思与记忆 / Reflections & Memory - Tags: 金融海啸, 市场观察, 投资心理, 总体经济, 谦卑 - Canonical: https://paulkuo.tw/zh-cn/articles/financial-crisis-market-humility/ - Language: Simplified Chinese (简体中文) - Translation: AI-translated from the zh-Hant (Traditional Chinese) original - Original (zh-Hant): https://paulkuo.tw/articles/financial-crisis-market-humility.md - Site index for LLMs: https://paulkuo.tw/llms.txt --- 2017年十月，台股加权指数站上10,700点，五年来新高。
▶ 听摘要
AI 合成语音・作者本人声线克隆
如果你从2008年金融海啸之后就开始看衰市场，相信我，很多聪明人是这样的，到2017年，你已经被市场打了将近十年的脸。每一次你觉得「这波到顶了」，市场就用一根新的红K棒告诉你：你的判断，它不在乎。 这不是台湾独有的现象。太平洋对岸的美股道琼指数在同一时期突破23,000点，是历史新高。韩国KOSPI也在多年高点徘徊。全球市场的叙述是同步的：涨。 做空的人，早已不知道被扛出去几次了。 --- 但这波上涨的燃料到底是什么？ 表面上看，是经济复苏的展望。2008年之后，各国政府推出了史无前例的财政刺激和货币宽松政策。经济数据逐年改善，就业率回升，企业获利增长。一切指标都在说「最坏的时候过了」。 但如果你把表皮揭开一层，会看到另一个故事：全球央行狂印钞票。 美国的量化宽松（QE），欧洲央行的负利率政策，日本安倍经济学的三支箭，这些政策制造了数以兆计的流动性。过多的资金，急切地需要找到停泊的港口。股市、房市、债市，甚至加密货币，每一个资产类别都被过剩的流动性推高。 所以问题来了：市场在涨，是因为经济真的好了，还是因为钱太多了？ 老实说，没有人知道。或者更准确地说：每个人都有一套解释，但没有人能证明自己的解释是对的。 --- 这让我想到一个做策略顾问时反覆观察到的现象。 客户常常问我们：「这个市场趋势会持续吗？」「我们的数字化转型投资会有回报吗？」「竞争对手的策略会成功吗？」 这些问题的共同点是：它们假设未来是可以预测的。 我见过太多企业，花大量资源做出一份精美的五年规划，结果第一年就被市场打脸。不是因为规划做得不好，分析很扎实，逻辑很清晰，数据很充分，而是因为现实从来不配合你的Excel。 企业犯的错误和投资人犯的错误，结构上是一样的：过度相信自己的判断，低估系统的复杂性。 一个金融分析师看着一百个指标，觉得自己理解市场。一个企业CEO读了五份产业报告，觉得自己理解趋势。但市场和趋势不是线性系统，它们是复杂自适应系统，里面的变数互相影响，反馈循环层层嵌套，一个微小的扰动可能引发连锁反应。 你可以理解系统的某些局部，但你无法预测整体的走向。这不是你不够聪明的问题，而是系统本身的特性。 --- 2008年的金融海啸就是最好的例子。 海啸之前，华尔街最聪明的脑袋，顶尖大学的PhD，诺贝尔经济学奖得主的学生，设计了精密的金融模型，告诉所有人风险已经被分散、被对冲、被控制了。次级房贷被打包成CDO，CDO被评为AAA评等，信用违约交换（CDS）被当成保险，一切都在数学模型的控制之中。 直到不在控制之中。 雷曼兄弟倒闭的那一周，全球金融体系差点在四十八小时内崩溃。那些精密的模型没有预测到这一幕，因为模型假设的「正常市场条件」本身就是一个幻觉。市场在极端情况下的行为，跟正常情况完全不同。而极端情况，恰恰是你最需要模型帮忙的时候。 这不是在嘲笑那些金融工程师，他们确实很聪明，他们的模型在大部分时间确实有效。但「大部分时间有效」和「关键时刻有效」是两回事。而市场只在关键时刻定生死。 --- 回到2017年的市场新高。 当时最主流的叙述有两种：乐观派说「经济基本面改善，这波上涨有实质支撑」；悲观派说「全都是印钞票撑出来的泡沫，早晚要崩」。 事后来看（我写这段文字的时候已经是2026年），两派都对了一部分，也都错了一部分。市场确实在2020年因为疫情暴跌，但原因不是泡沫破裂，而是一只黑天鹅。然后在各国政府更大规模的撒币之后，市场又暴涨到更高的水位。 如果你在2017年做了任何基于「我知道未来会怎样」的判断，不管是看多还是看空，你大概率都错了。不是错在方向，而是错在路径。市场最终去了你预期的方向，但走的路完全不是你想象的那条。 这就是为什么我越来越不相信预测，越来越相信准备。 --- 我不是在说「什么都不要做」，无为不是谦卑，是放弃。 我想说的是：真正的智慧，不是知道答案，而是承认你不知道。然后在不知道的前提下，做出最好的准备。 对投资人来说，这意味着分散配置、控制曝险、不要押身家在任何单一判断上。这些不是高深的策略，是生存的基本纪律。 对企业来说，这意味着策略规划要有弹性，组织结构要能快速调整，不要把所有资源押在一个「我认为会发生」的情境上。 对个人来说，这意味着： 承认你不知道明天会发生什么。这不是软弱，是诚实。然后带着这份诚实，继续认真地活，认真地选择，认真地承担。 市场涨跌无关乎蓝绿执政，无关乎你的政治倾向、你的信仰、你的学历。它是一股超越地域与政治的巨流。面对深不可测的未来，面对错综复杂的全球资本局势。 我们很难不谦卑。 --- **延伸阅读：** - [崩盤教會我的市場謙卑](/zh-cn/articles/market-crash-humility/) — 从2020年熔断到机器交易，市场教会我的另一课 - [在浪潮上或灭顶中](/zh-cn/articles/riding-wave-or-drowning/) — 当大时代的巨浪打来，你是在冲浪还是在挣扎？