🪶 揭露：本人在台灣以 Spring Origin 品牌協助 Hassia 集團旗下 Rosbacher 進入台灣市場。本文涉及 Hassia 集團與其他全球礦泉水母公司的治理結構對比，事實均引用公開資料。

TL;DR —— 全球礦泉水母公司只有三種結構：跨國上市集團（Nestlé 旗下 Pellegrino、Danone 旗下 Evian）、跨產業家族集團（Bitburger 旗下 Gerolsteiner）、單一家族純粹控股（Hassia 旗下 Rosbacher）。Nestlé 2026 年正出售 50% 水款股權給私募基金；Hassia 從 1864 年到 2026 年——21 個股東僅限家族內轉讓、未上市、第五代仍在任。三種治理模式背後是三種時間視野：季報、集團綜效、下一代。

1864 年的一個決定

1864 年，Johann Philipp Wilhelm Hinkel 在德國黑森邦 Bad Vilbel 的自家土地上，開挖了第一口礦泉井。

他不是第一個發現 Bad Vilbel 這塊地有礦泉的人——這個小鎮從羅馬時代就以礦泉浴場聞名，1848 年挖鐵路時還挖出一座 2 世紀羅馬別墅與熱水浴場馬賽克（現存於 Kurpark）。Hinkel 做的事是把這些礦泉裝瓶——讓井裡的水變成一個可以交易的物件。

他不可能知道：這個決定會延續 160 年。他的兒子 Fritz Hinkel 會在 1900 年把公司註冊為「Hassia-Mineralbrunnen-Sprudel」（Hassia 是拉丁文的 Hesse，德國黑森邦的古稱）。他的孫子 Wilhelm 與 Otto Hinkel 會在 1920 年代擴大裝瓶業務。他的曾孫 Günter Hinkel 會在 1964 年接管集團。他的玄孫 Dirk Hinkel 會從 2002 年起接任管理股東，至今 24 年。

今天，Hassia Mineralquellen 集團仍在 Hinkel 家族脈絡手裡。21 個股東、依公司章程股權僅限家族內轉讓。集團至今未上市、未分拆——而旗下的 Rosbacher 雖然是 2001 年才加入集團的水款，也跟隨集團走進這個 162 年的家族治理結構之中。

從 1864 到 2026——五代、162 年、同一個家族脈絡。

這在全球礦泉水版圖裡，是極少見的事。多少見？讓我們先看一下其他全球水款的母公司現在是什麼結構。

模式 A：跨國上市集團的水款——2026 年正在被出售

打開冰箱，最常見的進口礦泉水——

  • S.Pellegrino（義大利氣泡水）——母公司 Nestlé S.A.（瑞士跨國上市公司）
  • Acqua Panna（義大利軟水）——母公司 Nestlé
  • Perrier（法國氣泡水）——母公司 Nestlé
  • Vittel、Contrex（法國礦化水）——母公司 Nestlé
  • Evian（法國軟水）——母公司 Danone S.A.（法國跨國上市公司）
  • Volvic、Badoit——母公司 Danone

你以為的「品牌」其實是「跨國上市公司的水款事業部」。這些品牌的命運跟著母公司的資本配置走。

最近的例子——2024 年 11 月，Nestlé 宣布把整個水款與優質飲料業務剝離為獨立業務體（standalone business）。2025 年 1 月正式分離。2025 年 5 月開始尋求外部投資人。2026 年 1 月，Nestlé 正式啟動 50% 股權的出售流程，估值約 €50 億，Rothschild 擔任財務顧問——進入下一輪競標的私募基金包括 CD&R、KKR、PAI。

也就是說：你今晚倒進玻璃杯的 Pellegrino 或 Acqua Panna，視這次股權出售的結果，可能會落入新的多數持有者手中——目前進入下一輪競標的是美國私募基金 CD&R、KKR 與歐洲私募基金 PAI。供應鏈邏輯、品牌策略、長期投資都可能因此重新調整。對你來說，杯子裡的水可能還是同一支——但背後的決策邏輯可能換了一批人。

這在跨國上市公司的水款品牌裡，是正常的事。資本市場本來就是這樣運作：當水款業務不再是母公司的策略核心，分拆出售就是合理財務決定。

但這個正常，跟「家族 162 年沒換過手」是完全不同等級的時間視野。

模式 B：家族集團跨業整併——Gerolsteiner 的中間樣態

第二種模式比較難一眼看出來。

Gerolsteiner（德國重要氣泡礦泉水品牌）的股東結構不是 Hassia 那種「單一家族單一產業」，也不是 Nestlé 那種「跨國上市」。它自 2022 年起由 Bitburger Holding 取得大股東地位——而 Bitburger 是德國重要的私有啤酒集團之一（Pilsner 銷量在德國排名第三），由 Simon 家族自 1842 年起經營，至今第七代。

所以 Gerolsteiner 仍在家族手裡——但不是它自己 1888 年由 Wilhelm Castendyck 創立時的原始家族脈絡，而是另一個跨產業家族集團（Simon 家族）的併購標的。

這種結構在歐洲非常常見——也是家族企業 vs 跨國上市公司之間的中間型態。它保留了家族治理的長期視野，但失去了「一個家族專心做一支水」的純粹性。決策考量會多一層：集團綜效（啤酒 + 礦泉水的物流、通路、品牌策略）。

Vichy Catalan（西班牙氣泡礦泉水）也類似——1890 年由 Modest Furest i Roca 創立，現在屬於 Premium Mix Group S.L.（西班牙飲料企業集團）。是家族脈絡的延伸，但不再是創辦家族純粹獨立經營。

這種模式的時間視野比模式 A 長——但比模式 C 短。當集團整體策略需要重新配置資源時，礦泉水這條產線可能會被重新評估、整併、或剝離。

模式 C：單一家族純粹控股——Hassia 的稀有樣本

第三種模式才是 Hassia / Rosbacher 所在的位置。

結構特徵：

  • 公司型態：Hassia Mineralquellen GmbH & Co. KG（德國有限合夥兩合公司）
  • 21 個股東，依公司章程股權僅限家族脈絡內轉讓（德國 GmbH 法允許這種股權轉讓限制機制，稱為「Vinkulierung」，是家族企業保護股權不外流的標準工具）
  • 未上市
  • 第五代 Dirk Hinkel 自 2002 年起任管理股東（至今 24 年）
  • 至今未分拆、未出售給外部投資人

這在全球礦泉水版圖裡稀少到什麼程度？

家族企業研究領域有一個經典統計——John Ward 1987 年的著作《Keeping the Family Business Healthy》（基於伊利諾伊州 200 家製造商 1924-1984 的歷史分析）指出：家族企業傳到第二代生存率 30%、第三代 13%、第四代以上 3%。

這份研究後來被學界質疑樣本與計算方法（Family Business Magazine 有完整討論），更新的研究指出家族企業壽命可能比這數字長。但作為「跨代傳承非常困難」的長期觀察，這份 1987 年研究仍是家族企業領域被引用最多的長期數據之一。

Hassia 在第五代仍然在任——意味著它在這個經典統計裡，落在 3% 中再更稀有的子集。

更稀有的是——它的股權結構至今未稀釋成混合資本。21 個股東是多，但都是 Hinkel 家族脈絡。沒有外部基金、沒有跨業集團、沒有上市公開發行。

對照：東亞家族企業傳承的不同景觀

家族企業在東亞——特別是台灣——有完全不同的命運曲線。

華人世界有句諺語：「富不過三代」。資誠（PwC）2025 年的《全球暨台灣家族企業調查報告》也記錄了類似觀察：超過七成台灣家族企業掌門人認為傳承問題迫在眉睫，普遍面臨「富過四代」的傳承挑戰。

為什麼東亞家族企業的跨代傳承這麼困難？這篇文章不打算給簡單答案——但研究文獻指出幾個結構性差異：

1. 股權稀釋邏輯不同

國立中山大學管理學院的家族企業研究指出，東亞家族企業常見的繼承模式：第一代 100% 持股 → 第二代妻小均分 → 第三代多房分產——股權可能逐步稀釋到 1/4、1/20。當股權分散到一定程度，外部股東或市場派就有機會介入。

Hassia 的反邏輯是——21 個股東聽起來多，但限定在 Hinkel 家族脈絡內。前面提過的 Vinkulierung 機制讓這份限制有法律強制力——德國《GmbH 法》明文允許公司章程設置股權轉讓限制，甚至完全禁止股權轉讓也是被允許的（Schlun & Elseven 德國公司法解釋）。

2. 上市文化不同

東亞家族企業普遍把「讓公司上市」視為事業成就頂點。一旦上市，公司就要回應季報、董事會、外部股東。長期視野自動讓位給短期市值壓力。

Hassia 跟絕大多數德國 Mittelstand 一樣——不上市是一種選擇，不是失敗。Family Business United 對德國 Mittelstand 的觀察可以這樣 paraphrase：上市公司答案在季報，Mittelstand 答案在下一代——決策是為了讓事業留給下一代繼承，而不是衝下個季度的盈餘。

3. 接班文化不同

東亞家族企業的接班常糾結在「傳賢還是傳子」「讓專業經理人還是讓家人」之間。德國 Mittelstand 比較常見的做法是——家族成員從基層進公司、學技術、學業務，到某個年齡接班。Hinkel 家族第四代到第五代的接棒（Günter Hinkel 1964 接管 → Dirk Hinkel 2002 起與父親共同經營）是這個模式的具體例子。

這些差異不代表東亞家族企業「比較差」——而是不同制度環境、不同股權文化、不同資本市場壓力下的不同演化路徑。但結果差距非常具體：Hassia 五代仍由 Hinkel 家族脈絡掌舵、Pellegrino 換過幾次母公司、現在又面臨股權出售、多數百年華人家族企業沒能撐到第三代。

為什麼這個差別在你的餐桌上重要？

回到一個具體場景：今晚你在餐桌上要倒一杯氣泡水。

如果是 Pellegrino——你倒的是 Nestlé 集團一個正在剝離出售的子事業的產品。它的水源、品牌承諾、永續實踐不會立刻改變，但視這次股權出售流程的結果，未來背後的決策者可能是現任競標中的某一家私募基金。

如果是 Evian——你倒的是 Danone 集團一個跨國上市公司的子品牌。它的長期投資要回應股東報酬期待，永續實踐要服務集團整體 ESG 評等。

如果是 Gerolsteiner——你倒的是 Bitburger 啤酒集團家族控股下的子事業。長期視野存在，但要在啤酒、礦泉水、其他事業之間做策略取捨。

如果是 Rosbacher——你倒的是 Hinkel 家族第五代仍在管理、21 個家族股東的單一家族集團做出的水。可以查到的具體承諾包括：100% 水力綠電（自 2015 年 1 月起）、Bad Vilbel 廠 climate-neutral（自 2020 年 6 月起）、ZNU 永續經營認證（2026 年 1 月起 TÜV Rheinland 驗證）——這些決策都是「較貴、較費工」的選項，需要願意投資較長回收期的治理結構才容易做出。

這就是 Spring Origin 把 Rosbacher 750mL 玻璃瓶 設定為台灣餐桌主打品項的核心邏輯之一——不是因為它最便宜、不是因為它最貴、不是因為它是最有名的歐洲水。是因為它背後的治理模式跟絕大多數全球水款不一樣——你買的是一支水，但同時也在選一個你想支持的治理結構。

「下一代」的雙關意義

我們前面四篇水系列文章談過——德國礦泉水的歷史、礦物質科學、餐桌搭配、鋰元素跟神經健康。第五篇談過一支 Rosbacher 750mL 玻璃瓶從 Bad Vilbel 到台灣餐桌的 8 站旅程。

這一篇是這條論述弧的最後一篇——關於這支水背後的人。

「下一代」 在 Hassia 這個故事裡有雙重意義：

  • 一個是家族傳承的下一代——從 1864 年 Johann Philipp Wilhelm 開挖第一口井，到 2002 年第五代 Dirk Hinkel 接任管理股東，到未來家族脈絡裡會接棒的下一個世代
  • 一個是永續責任的下一代——climate-neutral、Mehrweg、ZNU 認證、100% 綠電都是替未來世代留下還能用的東西

這兩個「下一代」其實是同一個邏輯的延伸——當你的決策對象不只是這個季度的盈餘、而是要把事業留給下一代繼承時，永續就不是行銷詞，是不得不認真考慮的事。因為你今天偷工減料的代價，會由家族的下一代付。

這就是 Mittelstand 的安靜力量。它不必每季回應外部股東，可以投資較長回收期的項目；它的股權限制在家族內，外部資本市場壓力不會打斷跨代的判斷。

而當你在餐桌上倒一杯 Rosbacher，你其實是在分享這份安靜力量的一小角。

收尾：你選的不只是水

寫完五篇礦泉水系列，我想留下的訊息很簡單——

你買的礦泉水，背後是一個治理模式。

跨國上市集團能做出好水。家族集團也能。單一家族純粹控股的 Mittelstand 也能。三種都有它們的價值、都有它們的限制。

但當你想清楚這三種模式對應到三種完全不同的時間視野時——你可以選你想支持的那一種。

我選了 Hassia——選的不只是水質、不只是德國法律保護下的天然礦泉水認證、不只是 climate-neutral 廠房——是一個會把「下一代繼承」寫進今天決策的家族。

這在當代資本市場越來越短視的氣氛裡——是一件越來越稀有的事。

餐桌上倒下的那杯水， 是 162 年前一個叫 Johann Philipp Wilhelm 的人開挖那口井的決定， 走到你眼前的第 162 個版本。

下次你看到 Rosbacher 玻璃瓶——記得，你也在這個 162 年的故事裡。

註腳・資料來源

Hassia 集團與家族治理

Nestlé 水款業務分拆與出售

其他歐洲水款母公司結構

家族企業跨代研究

台灣家族企業傳承

Mittelstand 治理哲學

系列收尾

這是 paulkuo.tw 礦泉水文化系列的第六篇，也是這條論述弧的收尾——

  1. 文化篇：為什麼歐洲人花錢喝高礦化度水
  2. 科學篇：標籤上的礦物數字怎麼讀
  3. 餐桌篇：為什麼歐洲餐廳的水單比咖啡單還長？
  4. 身體篇：鋰研究與歐洲療癒水傳統
  5. 物件篇：一支 Rosbacher 玻璃瓶的 2,000 年旅程
  6. 家族篇：本篇 — Hassia 怎麼把「下一代」寫進每一個決定？

下一條論述弧會切換到不同主題。但這六篇對水款的系統理解——文化、化學、餐桌、身體、物件、家族——會留在這裡，作為任何想認真了解「一支水背後是什麼」的讀者的入口。