“消失”的万亿债务：深扒数据中心“影子借贷”、GPU金融化与次贷风险

Summary

硅谷101調查美國五大雲端巨頭（Amazon、Microsoft、Google、Meta、Oracle）如何透過特殊目的實體、融資租賃、擔保、租約等會計手法，把數據中心背後高達數兆美元的負債從資產負債表上隱藏起來，這種做法被國際清算銀行稱為影子借貸。影片以 Meta 的 Hyperion 案（二百七十三億美元）為主要案例，拆解私募信貸巨頭（Blue Owl、PIMCO、黑石等）如何取代傳統銀行成為 AI 基建的主要資金來源，並探討這股債務浪潮是否會演變成 AI 版次貸危機。

Key points

• 五大科技巨頭發債規模暴增：二〇二〇至二〇二四年均約二百八十億美元，二〇二五年漲到一千零八十三億，二〇二六年前七個月已近二千億美元
• Meta 的 Hyperion 數據中心項目透過七層特殊目的實體公司（以 Beignet 命名），把二百七十三億美元債務從資產負債表上移除，僅保留二十三點七億美元投資記錄
• Meta、微軟、Google、Amazon、Oracle 五家公司各自採用不同的藏債手法：搭殼公司、融資租賃、信用擔保、直接租約
• 已借到手的債務加上簽約未上表的租約，五家公司總和達二點一三兆美元；GPU 抵押貸款興起，Nvidia 黃仁勳宣布聯合六大機構打造五千億美元算力融資平台
• Oracle 信用評等被標普調降至 BBB 負，逼近垃圾債等級，信用違約掉期價格創二〇〇八年金融危機以來新高
• 專家認為目前數據中心債務規模相對於整體企業債市場仍是小盤子，加上銀行業監管較嚴、槓桿較低，AI 版次貸尚不成立，但折舊年限被普遍拉長（三年變六到七年）也被質疑是會計操作

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